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消费恢复持续进行,板块乘风而上—方正食品饮料200517

   日期:2020-05-18     浏览:6    评论:0    
核心提示:来源:虎哥的研究方正观点1、本周我们展开了疫情后的首次终端实地调研:1)消费恢复还在上升中,预计完全正常还需一些时间:从4
 

来源:虎哥的研究

方正观点

1、本周我们展开了疫情后的首次终端实地调研:

1)消费恢复还在上升中,预计完全正常还需一些时间:从4月份开始,二三线城市的消费就已经逐步恢复。从白酒渠道出货数据来看,四月份基本恢复至同期90%左右。各地防控措施略有差异。目前仅婚宴等大型宴请还未完全放开,大部分散桌消费为主的餐饮门店已经恢复至去年同期八九成。整体来看行业基本面最差时点已过,居民消费心理尚未完全解除担忧,完全恢复正常还需要一点时间。随着疫情逐渐结束,消费复苏5月下旬会进一步加速。

2)茅台五粮液(148.310, 3.09, 2.13%)的渠道话语权和确定性仍然是最高的:茅台今年开启了全新的渠道建设, 1399的直营出厂价占比将快速提升,变相提价开始贡献业绩。五粮液淡季控量提价,大商库存较高,小商压力小,价格在稳步上升。

3)对白酒二季报业绩预期不要太高,基本面和报表业绩有时差:目前白酒渠道库存总体比较高,各个品牌实际动销受疫情影响程度基本差不多,但因营销模式和财务模式不同,报表的表现会有差异;部分区域龙头二季度还是以去库存消化为主,但二季度属淡季,消化比较慢,回款较少,会影响二季报业绩表现,回款应该在三季度恢复正常;像金徽、口子窖(45.660, 0.46, 1.02%)等一季度业绩表现较差,集中计提疫情影响的公司预计二季度恢复会较好。

4)口子窖节前没压货导致回款少,但渠道和终端库存低,部分区域出现断货,端午节前会有集中打款补货,四月份同期回款已经持平,预计二季度整体回款也能恢复持平。

口子窖自19年四季度开始系统调整,公司高管从原来专注产能和品质建设到现在重视营销,全面参与市场竞争,加大市场资源投入,春节前效果明显,经销商信心恢复,但疫情打乱了节奏,一季报集中计提了影响,疫情过后开始恢复,营销调整也在不断优化中,后续值得期待,三季度应该是个关键节点。目前白酒板块中贵州茅台(1333.300, 20.30, 1.55%)、五粮液、山西汾酒(117.980, 2.80, 2.43%)、古井贡酒(150.000, 1.81, 1.22%)、今世缘(36.560, 0.70, 1.95%)纷纷创新高,但口子窖、泸州老窖(88.800, 1.24, 1.42%)、洋河股份(98.270, 2.67, 2.79%)还在底部,市场预期差大,基本面改善明显,建议重点关注。

2、行业与公司观点更新:

1)五粮液:2019年公司五粮液实际销量2.5万吨,其中经典五粮液占比近7成。疫情发生以来,公司快速反应,精准施策,严格管控发货,确保每个阶段的量价平衡。目前经典五粮液总体库存率9%左右,市场流通价格920-930元左右,近期目标实现流通价格959元。公司今年以来会同经销商一起开发企业级团购,打造新的增长点,目标是今年五粮液销量的20%要在团购实现。2019 年,公司对系列酒进行改革,清理了100多个品牌,实现销售额近100亿元,同口径同比增长55.15%(扣除已清理品牌)。今年收入目标100亿元以上,未来5年目标收入200亿元以上。集中力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四大战略品牌,力争用5年左右时间将尖庄品牌打造成100 亿元级大单品和“民酒类第一品牌”;将五粮醇和五粮醇均打造成50亿级大单品。

2)双汇发展(40.550, -1.32, -3.15%):公司拟增发不超过70亿元,分别用于肉鸡产业化(33.3亿)、生猪养殖(9.9亿)、生猪屠宰及调理制品(3.6亿)、肉制品加工技改(2.7亿)、总部建设(7.5亿)及补充流动资金(13亿)等项目。非洲猪瘟疫情发生之后,对我国生猪养殖产业链发生重大影响,同时也影响了鸡肉的替代性需求,价格大幅上升。公司拥有20年生猪养殖经验和多年肉鸡养殖经验,而且通过万洲国际控股的SFD可以借鉴国外先进的养殖技术与防疫经验。发展养殖业项目有助于公司稳定供应链,平抑成本波动。

3)洽洽食品(55.350, 2.98, 5.69%):公司继续将坚果作为发展重心,虽然一季度坚果业务受疫情影响,但是行业整体高增长趋势不变,公司全年计划不调整。公司未来发展坚持聚焦坚果品类,做好大单品,发挥公司产品品质、技术创新和供应链优势。目前坚果市场竞争格局未定,线下市场仍然占80%的份额,公司线下渠道优势明显。公司未来将继续加大产品研发创新,拓展坚果消费场景,提升市场份额。

4)绝味食品(60.800, 0.28, 0.46%):公司目前的发展阶段已经从规模驱动过渡到管理驱动,主要发展方向是提升单店营收、开好店、多开店,包括渠道精耕、深度覆盖等。过去公司每年提出新开800-1200家门店,并且都顺利完成目标,今年疫情后会加快开店进度,乘势提升市场份额。公司去年产能12.5万吨,短期内可能会通过双班制,加上前期募投项目全部完成,实现20-25万吨左右的产能,支撑未来发展。

3、板块乘风而上,持续受资金关注:上周市场大部分行业上涨,食品饮料板块排第三名,上涨0.99%,高于上证综指(-0.93%)1.92个百分点。其他酒类、啤酒和软饮料领涨,肉制品板块受猪价下跌影响,回调最多。个股方面,复合调味料公司如安记食品(15.580, 1.14, 7.89%)(51.36%)、日辰股份(72.000, 0.70, 0.98%)(17.08%)、天味食品(46.360, -0.12, -0.26%)(16.96%)有领涨表现。国内生产生活逐步恢复正常,6月2日开始,上海市小学低年级和幼托班复课,说明疫情影响基本接近尾声。板块在内需消费持续受关注,MSCI扩容和一季报业绩催化下持续上涨,小食品和白酒表现强势,尤其是部分食品个股估值不断创出新高。建议关注有预期差,估值低,疫情结束后恢复较快的个股。

4、推荐个股:白酒:贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等;大众品:百润股份(45.190, -0.03, -0.07%)、安琪酵母(41.350, 1.33, 3.32%)、安井食品(110.010, 0.54, 0.49%)、洽洽食品、中炬高新(52.540, 2.46, 4.91%)、涪陵榨菜(36.800, 1.36, 3.84%)、恒顺醋业(21.880, 1.78, 8.86%)。

5、风险提示:1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料:2018年2月9日至今,贵州茅台净买入215.63亿元,五粮液净买入136.17亿元,洋河股份净买入69.02亿元,伊利股份(28.610, 0.13, 0.46%)净买入7.39亿元,海天味业(112.400, 2.00, 1.81%)净买入21.89亿元。2019年5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净卖出23.70亿元,五粮液净买入78.87亿元,洋河股份净买入19.94亿元,伊利股份净卖出46.40亿元,海天味业净买入25.65亿元。上周,贵州茅台净买入6.94亿元,五粮液净卖出2.32亿元,伊利股份净卖出6.14亿元,海天味业净卖入2.30亿元。

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二、高端酒价格跟踪

贵州茅台:本周茅台批价继续上涨,达到2320元。去年12月中下旬以来茅台发货量同比增加明显,但是经销商层面库存水平不高。目前经销商已经拿到6月配额的货。去年下半年公司增加了对于直营渠道,电商渠道和KA卖场的投放,传统经销商配额反而有所减少。疫情好转,需求端开始逐步恢复,对未来茅台的需求乐观。

五粮液:一批价维持在930元。公司今年工作重心在于挺批价,渠道管控措施初步显现成效。春节前渠道完成打款比例30%左右,低于往年,经销商资金压力小。近期要求大商集中回款,小商不要求回款,渠道库存低,公司今年调整对路,在保业绩和保市场间找到平衡,预计后续批价会继续回升。
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方正食品团队

首席分析师、组长:薛玉虎

【文章来源】

本报告摘自食品饮料行业周报《方正食品饮料-行业周报200517:消费恢复持续进行,板块乘风而上》

薛玉虎    执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号:S1220515070003

 
信息来源:新浪财经
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